天风证券：给予中金公司买入评级_焦点报道
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天风证券股份有限公司胡江,周颖婕近期对中金公司进行研究并发布了研究报告《投行收入下滑叠加成本刚性致业绩低于预期》，本报告对中金公司给出买入评级，当前股价为39.88元。
中金公司(601995)
事件：中金公司公布2022年年报。
Q4投行收入下降和成本刚性拖累全年业绩表现。中金公司22年营收/归母净利分别实现261/76亿元，同比分别-13.4%/-29.5%，其中Q4营收/归母净利分别实现67/16亿元，同比分别-20.7%/-52.3%。全年业绩因Q4业绩大幅下降不及预期，Q4投行收入同比-19.1%，叠加Q4管理费用同比+6.8%，对业绩造成拖累。具体来看，全年经纪/投行/资管/投资收入同比增速分别为-13.2%/-0.4%/-10.9%/-27.9%。roe较上年下降5.8pct至8.9%。
港股IPO惨淡+Q4承销规模显著下降致全年投行增速由正转负。22年港股一级市场股权融资/首发融资同比分别-67%/-68%。公司重要境外子公司中金国际22年净利润同比下降40%。公司Q4A股承销规模显著下降，IPO/再融资/债券承销同比分别-30%/-51%/-19%。
买方投顾体现韧性，公募管理规模显著增长。1）买方投顾业务业内领跑，目前买方投顾产品保有量稳定在近800亿元，22年代销金融产品业务收入同比+7%。2）资管规模结构优化调整，22年末资管规模下降31%，中金基金管理规模显著增长，22年末非货管理规模较上年增加35%。22年基金管理业务收入同比+3%。3）PE业务方面，中金资本龙头地位稳固，在管规模3595亿元，同比+10%。
权益投资降幅收窄，杠杆率下滑明显。1）22年公司投资收益及公允价值变动损益同比-29%，其中权益投资收益同比-11%（较22H1降幅明显收窄），主要系科创板跟投收益下降所致。2）场外衍生品业务规模承压，22年末权益衍生金融工具名义本金较上年末下降21%，公司杠杆率显著下滑，由上年末的6.6倍降至5.6倍。
投资建议：中金公司在买方投顾、机构业务等热门赛道上均具有显著竞争优势，我们认为公司在23年有望受益港股IPO改革和市场复苏以及外部加息环境的边际宽松。根据最新披露财务数据相应更新23/24年盈利预测，归母净利由106/131亿元调整为96/120亿元，预计2023-2025归母净利同比增速+26%/+25%/+9%，对应23年PB为2.06X，维持“买入”评级
风险提示：权益市场大幅波动，注册制推进不及预期，港股市场持续低迷
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券孙嘉赓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利91.83亿，根据现价换算的预测PE为20.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为51.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中金公司（601995）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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